|内容简介

本报告立足“十五五”规划开局之年的宏观背景，深度剖析公用环保行业在“绿色转型”与“能源安全”双主线下的中期投资逻辑与结构性机会。 公用事业板块聚焦能源保供与电改深化。火电作为保供“压舱石”，受益于煤价中枢企稳与容量电价落地，盈利模式向公用事业属性回归；水电、核电凭借优异现金流与高股息特征，构筑稳健底仓。同时，为破解新能源消纳瓶颈，特高压、智能电网及新型储能等基础设施建设将维持高景气。 环保板块则顺应绿色转型，迎来商业模式重塑。传统水务与固废运营进入成熟期，资本开支缩减带动自由现金流跃升，分红率提升与资产重估成为核心驱动力；而资源循环利用、碳资产管理及环保设备更新等细分赛道，受政策精准滴灌，具备显著的成长弹性。 策略上，建议采取“哑铃型”配置：一端坚守高股息、稳现金流的红利资产，另一端捕捉电改红利、设备更新与出海逻辑带来的业绩增量。最后，报告客观提示了政策推进不及预期、煤价大幅波动及宏观经济复苏偏弱等潜在风险。