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本报告深度剖析了客车行业的发展逻辑，指出行业将于2026年迈入第三轮景气大周期，核心驱动力源于“出海替代加速”与“国内政策延续”的内外需共振。 出海方面，中国客车凭借新能源与供应链的绝对优势，正加速重塑全球竞争格局。随着海外市场老旧车辆更新需求爆发，中国客车出海已从单一产品出口向技术、品牌与标准替代升级，高毛利的海外业务将成为拉动行业盈利的核心增长极。 国内市场方面，政策红利的延续构筑了稳健基本盘。老旧新能源公交车电池更换、车辆淘汰更新等支持政策持续发力，叠加地方财政边际改善与公共交通电动化深化，国内需求逐步筑底回升，呈现结构性复苏态势。 整体而言，在“海外高弹性+国内稳底盘”的双轮驱动下，客车行业将步入量利齐升的新阶段。市场份额将加速向具备全球化运营能力与核心技术壁垒的头部企业集中，建议重点关注有望迎来盈利与估值双升的龙头企业。