|内容简介

本期报告聚焦公用环保行业的最新政策动态与微观企业经营表现。 政策端，山西省启动2026年增量新能源项目机制电价竞价工作，标志着新能源电价市场化改革进一步深化。此举旨在通过竞争性配置优化资源布局，将直接影响新项目的投资收益率，倒逼企业提升精细化运营与成本控制能力，推动行业向高质量、完全市场化方向加速演进。 企业端，多家电力公司披露了2025年经营数据。整体而言，受益于煤价中枢下行与长协煤保供，火电板块盈利保持稳健或持续修复；同时，各企业新能源装机规模稳步扩张，绿电发电量与市场化交易占比显著提升，构筑了业绩增长的核心引擎。环保板块则依托水务、固废等特许经营业务维持稳健现金流。 综合来看，在能源转型与电价市场化交汇期，建议重点关注兼具火电盈利韧性与新能源成长性的综合电力龙头，以及现金流充沛、具备高股息防御属性的优质公用环保标的。