|内容简介

本期研究聚焦铜产业链最新基本面高频数据，核心剖析全球铜库存的边际变化及短期供需格局演绎。 库存端，全球显性铜库存结束前期去化趋势，呈现小幅回升。国内社会库存与保税区库存受季节性淡季及进口铜集中到港影响，累库迹象显现；海外LME与COMEX库存维持低位，但注销仓单比例调整反映交割压力边际缓解。 供需端，上游铜精矿现货加工费（TC）持续承压，印证矿端供给偏紧；冶炼端在长单支撑下开工率保持韧性。下游消费方面，随传统旺季尾声及春节临近，铜管、线缆等加工企业开工率环比季节性回落，新增订单平淡，终端对高铜价承接意愿减弱。 宏观层面，海外流动性预期博弈加剧，国内稳增长政策持续发力，对铜价形成底部支撑。综合而言，当前铜市处于“矿端偏紧”与“下游季节性走弱”的博弈中。短期内，库存回升对现货升水及近月合约形成压制，但中长期供给约束逻辑未变。预计铜价将维持高位震荡，建议密切关注节前下游备货节奏及宏观政策落地效果。